Le dollar canadien ne pourra peut-être pas se maintenir indéfiniment au niveau du dollar américain, mais le franchissement du seuil de la parité en septembre dernier a sans doute marqué de façon durable le comportement des consommateurs et des entreprises. Du côté des consommateurs, la situation a suscité des comparaisons de prix entre les deux pays et des excursions dans les magasins de l’autre pays, un allongement des files d’attente aux postes frontières et une augmentation des livraisons de colis transfrontière. Sous la pression, les détaillants canadiens ont réduit leurs prix, à tel point que les coûts des voitures neuves, des publications et des vêtements ont subi leurs plus fortes baisses en pourcentage depuis plus de 50 ans.

Libellé en dollars actuels ou corrigé de l’inflation, le brut vient d’éclipser tous ses anciens records. Le baril de brut de référence West Texas Intermediate américain a pris 70 $ US en l’espace de 12 mois, pour se hisser à 135 $ fin mai, avant de refluer légèrement.

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Lorsque les marchés boursiers sont en proie à la volatilité, comme c’est le cas actuellement, les risques peuvent vous inciter à rester sur la touche. Une telle conjoncture peut pourtant offrir d’excellentes occasions de placement. Dans ces conditions, comment savoir si vous devez conserver ou non un titre, surtout si vous ne pouvez passer la journée à suivre l’évolution des marchés?

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Le bon côté d’un huard fort

par Michael Gregory, CFA

Le dollar canadien ne pourra peut-être pas se maintenir indéfiniment au niveau du dollar américain, mais le franchissement du seuil de la parité en septembre dernier a sans doute marqué de façon durable le comportement des consommateurs et des entreprises. Du côté des consommateurs, la situation a suscité des comparaisons de prix entre les deux pays et des excursions dans les magasins de l’autre pays, un allongement des files d’attente aux postes frontières et une augmentation des livraisons de colis transfrontière. Sous la pression, les détaillants canadiens ont réduit leurs prix, à tel point que les coûts des voitures neuves, des publications et des vêtements ont subi leurs plus fortes baisses en pourcentage depuis plus de 50 ans.

Du côté des entreprises, pour celles qui sont en concurrence avec les produits importés comme pour celles qui exportent, habituées à une moindre valeur d’échange du huard par rapport au billet vert, la parité a constitué un choc brutal. Tout comme le comportement des consommateurs semble s’être modifié de façon non linéaire sous l’effet de la parité, les méthodes des entreprises sont en voie de se transformer à maints égards, et les entreprises qui optent résolument pour le changement vont vraisemblablement procéder à des restructurations.

L’économie canadienne a déjà opéré des rajustements face au mouvement d’appréciation pluriannuel du huard. Les exportations réelles ont fléchi, alors que les importations ont progressé, si bien que les exportations nettes réelles sont passées d’un écart positif record au début de 2002 à un écart négatif record à la fin de 2007. Une telle variation représente plus de 13 % du PIB et environ quatre années de croissance économique ininterrompue. Toutefois, la ponction sur la croissance du PIB a été occultée par le fait que les termes de l’échange pour le Canada ont atteint des niveaux records sous l’effet de l’enchérissement des produits de base, niveaux qui se sont traduits par un accroissement du revenu disponible pour les dépenses intérieures.

D’autres rajustements sont à prévoir. Depuis le premier trimestre de 2002, les coûts unitaires de la main-d’œuvre ont progressé plus rapidement au Canada qu’aux États-Unis, pour atteindre au total 16,5 % contre 9,6 % au quatrième trimestre de 2007, un écart imputable principalement à une moindre croissance de la productivité. En dollars américains, les coûts canadiens ont explosé de 89 % ces dernières années sous l’impulsion du huard.

Cette inflation a plus qu’annulé l’écart de coût favorable de 28 % qui s’était constitué pendant la décennie précédente, alors que notre dollar s’était déprécié par rapport aux sommets atteints au début des années 1990, ce qui avait accru la nécessité pour les entreprises canadiennes de rehausser leur productivité, particulièrement par un relèvement du ratio capital/main-d’œuvre.

Pendant la plus grande partie des trois dernières décennies, les entreprises canadiennes n’ont pas suivi les entreprises américaines sur le plan de l’investissement en matériel et outillage (en pourcentage du PIB). La dépréciation constante du huard n’était pas de nature à encourager l’investissement à des fins d’accroissement de la productivité. Soulignons que les entreprises canadiennes ont accru considérablement leurs dépenses d’investissement pendant la seconde moitié des années 1980 pour combler l’écart par rapport aux entreprises américaines, s’ajustant ainsi au mouvement d’appréciation pluriannuel du dollar canadien et, bien entendu, à l’Accord de libre-échange entre le Canada et les États-Unis. La dernière fois que les entreprises canadiennes avaient investi relativement plus en matériel et outillage avait été aux alentours de 1976, soit la dernière fois que le dollar canadien avait atteint la parité. Tout compte fait, les entreprises canadiennes semblent en mesure de relever le défi, avec des bilans faisant ressortir des chiffres proches de records vieux de plusieurs générations.

L’augmentation du ratio capital/main-d’œuvre se fera toutefois au détriment de la main-d’œuvre. Des compressions de personnel, en effet, viendront s’ajouter aux pertes d’emplois causées par les fermetures d’usines et d’autres entreprises. Depuis le chiffre record de 2,3 millions d’emplois manufacturiers atteint fin 2002, notre économie en a vu se volatiliser 375 000. Il ne serait pas étonnant d’assister à la perte de 300 000 autres postes au cours des prochaines années.

Conclusion – La force du dollar canadien va encore causer des dégâts économiques, mais elle pourrait aussi susciter un gain de productivité important, avec les avantages que cela représente à long terme. Rappelons que la force record du dollar américain pondéré par les échanges internationaux, au milieu des années 1980, a suscité un formidable essor de la productivité américaine pendant les années 1990. La même chose pourrait se produire au Canada.

Michael Gregory est directeur général et économiste principal chez BMO Marchés des capitaux.

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par Earl Sweet, économiste principal

Libellé en dollars actuels ou corrigé de l’inflation, le brut vient d’éclipser tous ses anciens records. Le baril de brut de référence West Texas Intermediate américain a pris 70 $ US en l’espace de 12 mois, pour se hisser à 135 $ fin mai, avant de refluer légèrement.

La flambée pétrolière a notamment pour causes :

• l’explosion de la demande en Chine et dans les autres pays en émergence;
• l’augmentation des coûts liés à l’exploration, à la mise en valeur et au respect des normes relatives à la protection de l’environnement;
• la diminution de la productivité des exploitations pétrolières classiques en Amérique du Nord et dans la mer du Nord;
• la multitude de risques géopolitiques pesant sur l’offre;
• l’étroitesse de l’excédent de capacité de production de l’OPEP en cas de réalisation des risques;
• la dépréciation du dollar américain et l’inflation consécutive, qui ont incité les opérateurs à se couvrir au moyen d’opérations sur marchandises;
• les opérations spéculatives.

Que l’état des paramètres fondamentaux justifie ou non les cours actuels du brut, la dynamique haussière est une force puissante, qui pousse certains experts à pronostiquer pour bientôt un baril à 150 $ et même à 200 $.

Quelles seront les conséquences de cette flambée sur la croissance économique, les ménages, les entreprises et les investisseurs?

Tout dépend de l’angle sous lequel vous examinez la situation. L’enchérissement du pétrole opère un transfert de richesse des pays importateurs aux pays exportateurs ainsi que des entreprises consommatrices aux entreprises productrices. Il peut s’écouler une longue période avant que les consommateurs corrigent leurs habitudes de consommation. Aussi la cherté du pétrole agit-elle comme une taxe exerçant une ponction sur l’investissement des entreprises dans les secteurs autres que l’énergie ainsi que sur les dépenses en biens et services des ménages.

Si la hausse de 70 $ du baril de pétrole survenue sur les 12 derniers mois se poursuit, les États-Unis, qui sont un gros importateur net, pourraient voir leur taux de croissance économique être amputé de quelque 1,5 point de pourcentage sur chacune des deux prochaines années, ce qui s’ajouterait à la ponction que représente déjà la contraction des prix des logements. Le ralentissement de la croissance économique pénalise évidemment les actions hors énergie, mais stimule normalement les cours obligataires, qui évoluent en sens contraire des taux obligataires. D’un autre côté, une envolée des prix de l’énergie et de l’alimentation suscite des inquiétudes inflationnistes chez les investisseurs en titres à revenu fixe, telles les obligations.

Le Canada est un exportateur net de pétrole, ainsi que de la plupart des autres ressources énergétiques, de sorte que la cherté (et l’enchérissement) du pétrole a une incidence nette légèrement favorable sur son économie. Comme la fixation des prix pétroliers s’opère à l’international et non sur les marchés nationaux, consommateurs et entreprises au Canada (mises à part les entreprises appartenant au secteur de l’énergie) subissent les mêmes conséquences défavorables que leurs semblables américains. Toutefois, les bénéfices des entreprises appartenant au secteur de l’énergie et aux industries connexes ainsi que les revenus des employés de ces entreprises connaissent une progression qui compense. La flambée pétrolière a contribué à l’appréciation du dollar canadien : la force du huard a limité les hausses de prix que les Canadiens ont subies, en même temps qu’elle a amplifié les difficultés éprouvées par les fabricants.

On ne s’en étonnera pas, les cours du pétrole ont influé fortement sur les cours boursiers. Par rapport à son creux atteint à la fin de janvier, l’indice S&P/TSX a progressé d’environ 22 %, porté par un bond de 48 % du secteur de l’énergie. En comparaison, aux États-Unis, la moyenne Dow Jones des valeurs industrielles, un indice à faible teneur énergétique, est restée globalement inchangée, à peu de choses près, sur la même période.

Est-il encore temps, pour les épargnants, de miser sur le pétrole?

Jetons un coup d’œil aux paramètres fondamentaux. Premièrement, la quasi‑totalité des portefeuilles devraient comporter des placements dans les produits de base, car les actions liées aux produits de base sont faiblement corrélées avec les autres catégories d’actions et tendent par conséquent à entraîner un lissage des courbes de rendement. Le prix payé est néanmoins un facteur déterminant quand il s’agit de savoir si une entreprise ou une catégorie d’actif prometteuse représentent un bon placement.

S’agissant d’actifs comme les titres pétroliers, une façon de réduire le risque lié à un recul éventuel des cours est de souscrire des parts de fonds communs de placement diversifiés qui investissent essentiellement dans le secteur des produits de base. Une autre façon de procéder consiste à acheter périodiquement des parts de fonds ou de sociétés de premier ordre détenant des réserves avérées, ce qui permet de réaliser l’objectif du portefeuille sur une certaine période plutôt qu’au moyen d’un achat unique. La diversification géographique est également de toute première importance, car les transferts de richesse internationaux liés aux variations de cours des matières premières changent de direction avec le temps.

Il peut s’écouler de longs moments avant que les consommateurs et les producteurs réagissent à la cherté du pétrole. Il ne faut pas croire pour autant que la loi de l’offre et de la demande ne s’applique plus.

Earl Sweet est économiste principal et directeur général chez BMO Marchés des capitaux.

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Ordres stop : Limitez vos pertes et protégez vos gains

Lorsque les marchés boursiers sont en proie à la volatilité, comme c’est le cas actuellement, les risques peuvent vous inciter à rester sur la touche. Une telle conjoncture peut pourtant offrir d’excellentes occasions de placement. Dans ces conditions, comment savoir si vous devez conserver ou non un titre, surtout si vous ne pouvez passer la journée à suivre l’évolution des marchés?

Les ordres stop, que vous passez en ligne, représentent un outil précieux servant généralement à déclencher un ordre de vente lorsqu’un titre atteint le cours de déclenchement que vous avez fixé. Passer l’ordre stop à l’achat du titre, ou par la suite, permet avant tout :

• de limiter vos pertes lorsque le cours du titre baisse plus que vous n’êtes prêt à l’accepter;
• de protéger vos gains lorsque le cours du titre, après avoir grimpé par rapport au prix d’achat, baisse plus que vous n’êtes prêt à l’accepter.

BMO Ligne d’action permet de choisir, parmi trois types d’ordres stop, celui qui convient le mieux à votre stratégie de placement ainsi qu’à votre tolérance au risque.

• Ordres de vente stop

Les ordres de vente stop, les plus simples à comprendre, sont toujours placés sous le cours du marché. Placé à l’achat d’un titre, l’ordre de vente stop permet de limiter vos pertes si le cours du titre chute. Placé après que le cours du titre ait commencé à grimper, l’ordre permet de protéger vos gains si le cours se met à reculer.

Voici comment cela fonctionne : si le cours du titre baisse et atteint le cours de déclenchement que vous avez fixé, l’ordre de vente est déclenché, converti en ordre au marché et exécuté le plus rapidement possible, au meilleur cours offert.

• Ordres à plage de déclenchement

L’ordre à plage de déclenchement pourrait être comparé à un ordre de vente assorti d’un cours de déclenchement variable. Le cours de déclenchement de l’ordre « suit » la hausse du cours du titre que vous avez acheté. Vous précisez le pourcentage de la plage de déclenchement, par exemple 20 % sous le cours du marché actuel du titre. Le cours de déclenchement est recalculé chaque fois que le cours du titre atteint un nouveau sommet à la clôture. Si le cours du titre se met à baisser jusqu’à atteindre le cours de déclenchement que vous avez fixé, l’ordre de vente est exécuté.

Si le cours du titre ne dépasse jamais le prix auquel vous l’avez acheté, l’ordre à plage de déclenchement se comporte comme un ordre de vente stop et permet de limiter vos pertes si le cours du titre baisse jusqu’au cours de déclenchement que vous avez fixé.

L’ordre à plage de déclenchement est valide jusqu’à ce qu’il soit exécuté ou annulé. Cette « stratégie de sortie » convient particulièrement à l’investisseur à long terme, car, une fois qu’il l’a établie, il n’a plus à s’en soucier par la suite.

• Ordres d’achat stop

L’ordre d’achat stop représente un outil précieux pour l’investisseur autonome qui recourt à des ventes à découvert. Contrairement à l’ordre de vente stop, l’ordre d’achat stop est toujours placé à un cours supérieur au cours actuel du marché. Si vous détenez un titre en position vendeur, l’ordre d’achat stop réduit le risque en cas de hausse subite du cours du titre. Vous pouvez aussi placer l’ordre après que le cours du titre ait commencé à baisser afin de protéger vos gains s’il se met à grimper.

Les ordres d’achat stop sont aussi utiles aux investisseurs qui détiennent des titres en positions acheteur. Si le cours d’un titre grimpe plus que prévu, l’ordre d’achat est automatiquement déclenché, ce qui accroît l’effet positif de la hausse du titre.

Les ordres stop constituent des outils précieux non seulement lorsque les marchés sont en proie à la volatilité, mais dans la plupart des stratégies de placement. Bien souvent, les investisseurs n’hésitent pas acheter les titres dont le cours est bas, mais négligent de les vendre lorsque leur cours est élevé et que le moment est venu de réaliser leurs profits. Les ordres stop permettent de se doter d’un processus de vente rigoureux et susceptible d’accroître l’efficacité ainsi que la rentabilité de votre stratégie de placement.

Pour obtenir de plus amples renseignements sur les ordres stop (tutoriels, renseignements détaillés, exemples, etc.), consultez la section Ordres stop du menu Produits et services du site bmolignedaction.com.

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Vous avez mis en place un plan financier, mais avez-vous tenu compte du rôle que peut jouer une assurance vie dans la sécurité de votre avenir? Des idées fausses sur l’assurance empêchent les gens d’en comprendre la valeur pour l’ensemble de leur situation financière. Ces mythes vous empêchent-ils de vous procurer la protection dont vous avez besoin pour atteindre vos objectifs financiers?

J’ai une protection suffisante.
L’assurance vie que vous avez à l’heure actuelle pourrait ne pas répondre à vos besoins dans 10 ans. Que votre mode de vie change, que vos obligations financières augmentent ou que votre famille s’agrandisse, il est bon de réévaluer périodiquement votre protection. Vous avez peut-être acheté de l’assurance quand vous aviez 20 ans et que vous étiez célibataire, et peut-être avez-vous une assurance grâce à votre employeur, mais est-ce suffisant pour protéger votre famille si quelque chose vous arrivait?

Je dois faire affaire avec un agent.
Bon nombre de compagnies d’assurance offrent maintenant leurs services en ligne. Vous pouvez obtenir des soumissions sans frais en quelques minutes, sans parler à un agent. Et vous achetez l’assurance au moment qui vous convient.

Je n’ai pas besoin d’assurance vie.
Nous espérons tous pouvoir profiter de notre retraite, mais des imprévus peuvent survenir. Vous ne vous assurez pas pour ce qui pourrait arriver, mais pour protéger votre famille et votre actif dans le cas où le pire des scénarios se produirait. Si vous êtes célibataire, vous devez tout de même avoir suffisamment d’assurance pour couvrir les dernières dépenses et protéger votre actif.

C’est trop cher.
Une assurance vie temporaire peut être une option abordable à tout moment de la vie. Ce type d’assurance permet de choisir le montant et la durée de la protection. Si votre santé est bonne, le coût sera sans doute très raisonnable. Et certaines compagnies d’assurance garantissent que les primes n’augmenteront pas pour toute la durée de la protection.

J’ai déjà une protection au travail.
L’assurance vie offerte par votre employeur ne vous donne peut-être pas autant de protection que vous le pensez. Il est important de vérifier le montant auquel vous avez droit et d’évaluer s’il est suffisant pour assurer le bien-être de votre famille. N’oubliez pas que les assurances offertes au travail prennent souvent fin quand vous quittez l'entreprise. Avoir une protection additionnelle pour combler le vide sera certainement utile à votre famille.

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Un sondage mené auprès des ménages canadiens révèlent que seulement 13 % de leur actif est investi à l’étranger*. En comparaison, nombreuses sont les
grandes caisses de retraite qui réservent une part accrue de leur portefeuille aux titres étrangers. Par exemple, on pouvait lire dans le Globe and Mail du 26
février 2007 que les actions étrangères comptent maintenant pour 35 % des actifs du Régime de pensions du Canada.

C’est à vous de décider quelle importance il faut donner aux placements étrangers dans votre portefeuille pour mieux profiter des occasions de placement et réaliser vos objectifs financiers.

*Source : Rapport sur le bilan des ménages de 2007 d‘Investor Economics

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